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ゼネラルミルズはまだすべてのドッグフードにお金を払っています

ゼネラルミルズ (NYSE:GIS)人々に食べ物を作ることで最もよく知られていますが、2018年には、ペットを含むようにターゲットオーディエンスを拡大しました。それは大きな動きでしたが、実際にはパッケージ食品会社のコアビジネスアプローチに近いものです。

ブルーバッファローの取引はこれまでどのように進んでいるか、そして配当投資家が今日注目する必要のある大きな数字は次のとおりです。

食べ物だけではありません

投資家がゼネラルミルズについて考えるとき、最初に頭に浮かぶのは、シリアルやベーキング製品などのパッケージ食品である可能性があります。消費者の定番企業として、それは確かにそれが作るものですが、それはビジネスについて考える正しい方法ではありません。 General Millsが実際に行っているのは、ブランドを管理し、その規模と流通ネットワークに基づいて、ブランド製品を消費者に販売する小売業者との強力な関係を構築することです。





ショッピングカートを店に押し込む人

画像ソース:Getty Images

同社の製品ポートフォリオには、あなたが知っていると思われる名前がたくさんあり、Cheerios、Yoplait、Haagen-Daz、Pillsburyなど、おそらく常に使用されています。時間の経過とともに構築されますが、これはランダムなコレクションではありません。GeneralMillsは慎重にリストを管理しています。たとえば、数年前にGreen Giantを売却し、健康食品に焦点を当てたAnnie'sとLarabarを追加しました。目標は、変化する消費者の購買習慣に適応することでした。



そこで、ゼネラルミルズによる2018年のBlue Buffaloの買収が始まります。これは、83億ドルの買収であり、一部の人が高額な側にあると示唆しました。お金がかかったことは間違いありませんが、同社は販売する製品のリストにペットフードを追加しただけではありませんでした。それは、健康的なペットフードのNo.1ブランドを追加すること、または別の見方をすることで、市場をリードする主要な製品を購入することでした。さらに良いことに、Blue Buffaloは、GeneralMillsが支配的な勢力である量販店スペースに拡大し始めたばかりでした。経営陣は、Blue Buffaloの拡張を加速し、GeneralMillsの成長エンジンに変えることができると信じていました。

これまでのところ良いですが...

結局のところ、Blue Buffaloはほぼ期待に応えており、ポートフォリオに追加されて以来、堅調な売上成長を記録しています。たとえば、2020年度第3四半期のブルーバッファローの売上高は11%増加し、セグメント営業利益は29%増加しました。一部のピアはあまりうまくやっていないので、これは注目に値します。 J.M.スマッカーズ 比較の有用なポイントを提供します 最近、ペットフード事業が苦戦しているのを見た 。両社の基本的な考え方は同じですが、一方の方がうまく機能しています。とは言うものの、ゼネラルミルズの残りのブランドポートフォリオは、パフォーマンスの面で混合バッグのようなものであるため、すべてのシリンダーで正確に発火しているわけではありません。

これは、投資家が注目する最も重要な数字であるレバレッジをもたらします。実際、ゼネラルミルズがブルーバッファローを購入したとき、それは取引を成し遂げるために必要とされるであろう高い価格と追加の負債を認めました。数字を言えば、同社のEBITDAに対する負債の比率は、2018年の初め(取引前)で約3.2倍でした。その年の終わりまでに、そのメトリックは4.7倍以上に急上昇しました。同社は、2017年末の8倍以上の支払利息から、2019年初頭の約5倍にまで減少しました。明らかに、ゼネラルミルズのレバレッジプロファイルは劇的に変化しました。



EBITDA(TTM)チャートに対するGIS金融債務

によるデータ YCharts

これはいずれも、食品メーカーが差し迫った経済的危険にさらされていることを示唆するものではありません。そうではありません。しかし、そのバランスシートはかつてほど強くはありません。同社はこれを認識しており、レバレッジの削減を重要な焦点としています。レバレッジが過去の傾向に戻るまで、現在のレートで配当を維持すると述べています。それには、会社の貸借対照表にある負債の大部分を返済する必要があります。これは、ゆっくりではありますが、起こっています。

株を買うときに何を見るべきか

長期債務は、2018年初頭の96億ドルから、買収が完了した時点で158億ドルの高値になりました。今日、その数字はおよそ136億ドルにのぼります。したがって、わずか2年間で、ゼネラルミルズは債務残高を14%削減しました。大きな変化ではありませんが、明らかに健全なレベルに向かっています(債務対EBITDA比率は約3.5倍)。言い換えれば、配当投資家は、配当が増加するまで、より長く待たなければなりません。

一方、同社は来年中に社内のレバレッジ目標を達成できることを望んでいる。たとえそうだとしても、COVID-19の経済的影響によって複雑になる可能性がありますが、すぐに増配することは期待しないでください。それは翌年まで起こらないかもしれません。おそらくこれは状況の保守的な見方ですが、起こらなかったものに失望するよりも、早い段階での支払いの引き上げに驚いたほうがよいでしょう。

2018年、ゼネラルミルズはペットフードに大きな賭けをしましたが、これまでのところ、その賭けは報われているようです。ただし、配当のために株式を所有している場合は、バランスシートのレバレッジ解消の進捗状況を注意深く監視する必要があります。



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